近期，正丁醇市场迎来难得的震荡上涨行情。截至目前，正丁醇均价为7400元(吨价，下同)，较月初涨幅1.83%。业内人士普遍认为，在需求未见实质性利好的压制下，此轮正丁醇行情上涨空间有限。

终结颓势成功筑底

“从1.2万元高点跌到6500元左右，今年以来正丁醇市场颓势明显，价格接近腰斩。”辽宁正丁醇经营商张鹏宇介绍，正丁醇价格在今年春节后首周短暂上行至顶峰后，市场开始盘整下滑，至8月已跌至年内低点。

生意社的数据也印证了他的说法。今年初，正丁醇市场以8300元的均价起步，之后迅速攀升;2月中旬时均价已摸高至1.17万元，涨幅达40.96%。随后，市场再次转入颓势，8月12日已经探底至6566元，距年初高点下跌了43.87%。

在“金九银十”传统消费旺季中，正丁醇主力下游开工率稳中有增，需求回暖叠加供应下滑等因素，正丁醇进入去库阶段，推动市场终结颓势，筑底成功。

“此后正丁醇价格一直处于震荡上行走势。”张鹏宇介绍，9月初均价涨至7000元线上，盘旋数日后又降至6700元附近；随后重新开启上行模式，9月22日再次上涨至7300元线上；10月初重新回落至6670元附近，随后再次上扬，11月4日涨至7870元线上，此后虽略有回调但始终在7400元处震荡。

利润压缩供应收紧

业内普遍认为，导致正丁醇市场走出颓势的根本逻辑在于供需关系的变化。由于正丁醇和辛醇可切换装置在行业占比较大，随着两者盈利差异性增大，可切换装置往往采取转产辛醇的方式进行利润调节，导致正丁醇市场供应缩减。

“随着市场下行，行业利润被不断压缩，正丁醇企业已处于亏损边缘。”ICIS安迅思分析师高春游介绍，今年年中，在辛醇理论利润大幅优于正丁醇时，鲁西化工、江苏华昌和吉林石化等企业的产线陆续转产辛醇，导致正丁醇市场供应减少。

另外，第三季度部分装置停车也进一步加剧了供应缩减的局面。卓创资讯分析师崔洪磊介绍，进入9月，国内正丁醇装置稳定性下降，包括鲁西化工、延安能化、万华化学和齐鲁石化等装置出现长时间停车，产量降幅明显。

在供应持续下降的同时，下游刚需补货入市，导致现货供应紧张，叠加正丁醇主产区山东省因疫情影响，部分下游厂家担忧运输受阻，积极入市采购。到了9月，虽然部分正丁醇装置减产，但因社会库存累积较高，对应港口库存变动不大，依旧维持在年内高位。10~11月，随着装置减产现象持续，正丁醇社会库存不断下降，对应华东主港库存下滑，尤其是10月下半月到11月上半月期间，华东港口正丁醇库存加速下降至年内低位，市场供应持续缩减。

后市来看，张鹏宇认为，继11月上旬正丁醇行业创下53%的周度最低开工率之后，未来一段时间由于万华化学和齐鲁石化装置即将重启，正丁醇行业开工率将出现较大幅度提升，势必对正在攀升的正丁醇市场形成压制。

需求变化主导后市

崔洪磊认为，面对供应提升的预期，下游需求端的变化将决定正丁醇后市走向。

正丁醇下游产品主要为丙烯酸丁酯和醋酸丁酯，两者对正丁醇的消耗量分别约占60%和20%，终端多为涂料、胶黏剂等行业。近年来，受疫情影响，建筑行业受到较大冲击，对正丁醇需求量必然大幅减少，拖累国内正丁醇消费量持续下行。

后市来看，根据卓创资讯对未来2~3周正丁醇主要下游丙烯酸丁酯和醋酸丁酯的开工情况预估，未来两者开工率提升的可能性较小。面对供应恢复的预期，如未来下游需求无法出现对应的增量，届时正丁醇市场供应紧张的局面有望缓解。

综上，鉴于冬季对于油漆涂料和黏胶行业而言都是淡季，终端制品需求面整体弱势的情况，未来正丁醇行情将持续承压。但由于原料丙烯从成本端有所支撑，因此行情下滑的风险较小，预计正丁醇后市将大概率震荡运行。